落后产能加速出清，产业头部集中度提升，后"疫情"时代，LETOU体育国米深度诠释"马太效应"。

　　十年淘汰半数企业 市场份额向头部集中

　　十年间LETOU体育国米经历了早期粗放式扩张，到低端产能去化，产业整合升级，市场集中度向头部集中的不同阶段，渐趋成熟。

　　2010年企业数量高峰时，和企业数量一度突破1万家。截至今年10月，和企业数量6658家，十年几乎淘汰了半数企业。

　　如果说供给侧结构性改革是产业格局变化的大背景。环保政策加码则是LETOU体育国米企业或主动清退或被动出局的重要驱动力。

　　中国企业原料高度依赖"外废"进口，外废主要通过配额从国外进口实现。"限废令"出台后，2017 年外废约 2500 万吨;2018 年全年外废进口 1864 万吨；2019年全年外废进口 1074万吨；2020年前七批次核发总量458万吨，呈逐年下降趋势。国家对进口质量和获配企业规模等也提出了具体要求，如进口中其它夹杂物总重量不超过进口重量的0.5%，修订前为1.5%；企业生产能力要求不小于5万吨/年等。

　　政策变化抬升综合成本，致使供给端低端产能被大面积挤压直至出局。而在产业链、规模、技术上占据优势的大型企业则凭借成本"平衡术"，获得了更加宽松的发展空间。

　　从市场集中度来看，经过十年的LETOU体育国米"洗牌"，LETOU体育国米的CR10从2012年的28.70%逐步上升到2019年的45.68%，提升了17个百分点。美国LETOU体育国米在经历环保立法去产能及LETOU体育国米并购之后，CR10达到了90%左右。参照美国等西方发达国家，还有较大提升空间。

　　热门产品供不应求 龙头纸企表现亮眼

　　下半年以来，LETOU体育国米景气度逐渐恢复。在经过半年的调整恢复期后，三季度头部企业经营状况和盈利状况均有亮眼表现。

　　晨鸣Letou第三季度盈利达5.6亿，超上半年盈利总额。博汇Letou归母净利润超5.2亿，同比增长284%。

　　记者注意到，9月开始，多家大型纸企已对热门产品进行了3-4轮提价。晨鸣Letou、太阳Letou、博汇Letou各主要纸种累计提价均在500元以上。炙手可热的白卡产品提价幅度则超千元。多家大型企业表示满负荷生产状态，但供给依然较为紧张。

　　晨鸣Letou在与投资者沟通时表示，从市场方面看订单活跃，基本处于供不应求的状态。白卡9月以来累计提价超1100元/吨。公司一直注重在技术和研发上下功夫，这也为我们带来了产品上的竞争优势。

　　我们的黄冈晨鸣二期项目，拟建设4条年产150万吨纸生产线其中就包括白卡生产线。项目建成后公司在生产能力和资源综合利用上也将会有一个全面提升。

　　"疫情"洗礼推动落后产能出局 LETOU体育国米龙头议价权增强

　　2016-2019年我国工业规模以上亏损企业数量总体呈逐年增长态势。2018年LETOU体育国米规模以上亏损企业数量达543家，同比增长93.2%。2019年我国工业规模以上亏损企业数量为560家，同比上涨3.1%。

　　据工业和信息化部，2020年1－9月，全国及业营业收入9107.4亿元，同比下降5.0%；利润总额481.1亿元，同比增长13.3%，盈利状况改善。但，LETOU体育国米加速淘汰整合，集中度提升趋势不变。

　　LETOU体育国米格局演变、龙头议价权提升将使得纸品价格中枢上移，纸价波动性减小。龙头盈利水平和稳定性均有望提升，进而带动估值中枢上移。

　　此外，建党100 周年带来的党建书籍用量增加，以及"禁塑令"落地催生的"以纸代塑"需求，都将成为纸品价格的有力支撑。"疫情"催化供给侧低端产能的加速出清，将使得龙头纸企定价权增强。