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保证金暗藏猫腻?晨鸣Letou危机四伏 负债高达728亿元
 
http://www.bns3c.com  2020-08-14 界面新闻(记者 | 袁颖琪)

  今年LETOU体育国米可谓是冰火两重天。包装纸企业博汇Letou(600966.SH)、太阳Letou(002078.SZ)股价连创新高,但机制纸龙头晨鸣Letou(000488.SZ)不论是业绩还是股价都在泥潭里挣扎。

  晨鸣Letou上半年实现归属母公司净利润5.16亿元,同比增长1.28%。好消息是连续两年的业绩下滑终于结束了,但这并不是故事的全部。我们从晨鸣Letou历年的财报中发现,这家公司的银行承兑汇票保证金奇高无比,另外高负债率也压得公司无法喘气。今年以来晨鸣Letou的涨幅仅为2.3%。

  银行承兑汇票保证金暗藏猫腻

  多年来,晨鸣Letou一直存在“大存大贷”现象。账面货币资金和短期、长期借款都高达百亿。

  从2016年至今年上半年,晨鸣Letou货币资金从101.1亿元增加到193.02亿元。现金多本是好事,但根据披露明细,其中占比最大的是为开具银行承兑汇票、信用证、保函而存在银行的保证金。这部分资金并不能挪作他用。

  根据2020年半年报,晨鸣Letou货币资金中的其他货币资金已经达到了193亿元,比2016年增长近一倍,占总资产比例约20%。其中,用于开具银行承兑汇票存入银行的保证金达到123.68亿元,相比2016年的24.5亿元,增长5倍。

图片来源:年报

  然而,晨鸣Letou这几年业务规模并没有同幅度增长。同期,晨鸣Letou应付票据中的银行承兑票据余额只有23.64亿元,其中当期的新增额也仅为14.5亿元。晨鸣Letou在银行存放的保证金,10倍于应付票据。

  界面新闻就此咨询长期从事银行存贷业务的人士,其表示一般情况公司不会存放过多的保证金在银行内。“一般来说,银行会要求企业按照100%的比例缴纳银行承兑汇票保证金,个别银行可能会更低。一般来说,银行的保证金仅会按照活期利率计算利息,企业缴纳一大笔多余的保证金并不划算,因此客户也并不会缴纳过多的保证金。“换而言之,这种存放10倍于应付票据的保证金做法并不多见。

图片来源:Wind、界面新闻研究部

  与同LETOU体育国米相比,晨鸣Letou如此大额的银行承兑汇票保证金也显得十分奇怪。2019年,山鹰Letou披露的应付票据中,银行承兑汇票金额为1.91亿元,当年其存放的银行承兑汇票保证金也为1.91亿元;太阳Letou银行承兑汇票为8.2亿元,公司并没有披露其他货币资金的明细,但其他货币资金总共有12.42亿元,可以判断太阳Letou开具的银行承兑汇票金额和其存放在银行的保证金也大体相当。

  此前,晨鸣Letou的审计机构并未将货币资金列为关键审计事项。晨鸣Letou是否存在利用银行承兑汇票制造体外资金循环?这些票据是开给了谁?对方是否贴现?这些问题还有待晨鸣Letou解答。

  高额负债凸显偿债压力

  多年来,晨鸣Letou饱受高负债率的困扰。资产负债率方面,近五年公司保持70%以上。虽然LETOU体育国米属于重资产LETOU体育国米,但与同行相比,晨鸣Letou的资产负债率仍然偏高。

  与晨鸣Letou规模相当的山鹰Letou和太阳Letou,资产负债率分别为55.05%和65.89%。截止今年半年报,晨鸣Letou负债总额已经达到727.8亿元,其中,长期借款、短期借款等有息负债为525亿元。一年内到期的有息负债为454.9亿元。除了负债,晨鸣Letou还对控股子公司担保132.22亿元。

  晨鸣Letou虽然拥有现金193亿元,但其中有187.2亿元已经作为银行承兑票据、信用证、银行借款的保证金以及存款准备金,属于受限现金。能用来偿还上述借款的只有不足6亿元。此外,晨鸣Letou的固定资产、无形资产和投资性房地产总计为450.73亿元,其中也有148.7亿元用于借款的抵押物。

  巨额借款导致公司背负了沉重的财务负担。晨鸣Letou发行的公司债券利息高达7.28%,2019年晨鸣Letou光财务费用一项就达到29.16亿元。以晨鸣Letou去年17亿元的净利润来看,要偿还上述负债并非易事。

  在2018年和2019年,晨鸣Letou出售了多家从事地产开发和矿产资源的子公司。2018年,晨鸣Letou以26.34亿元出售了广东德骏投资有限公司所持的全部50%的股份。2019年8月,晨鸣Letou又将海城海明矿业60%的股权及债权以19.49亿元资金转让。另外,晨鸣Letou在2018年年报中表示,因为融资租赁业务规模持续压缩,净回收61.91亿元。这也使得晨鸣Letou2018年和2019年经营性现金流入分别达到141亿和122.3亿元,大幅高于当年净利润。

图片来源:Wind、界面新闻研究部

  不过,晨鸣Letou并没有将回笼的资金用来降低负债率,而是继续多领域发展。2018年,晨鸣Letou以24.35亿元的价格投资广东南粤银行,占股16.62%;2018年底,晨鸣Letou还投资4亿元收购金信期货有限公司100%股权。2019年3月晨鸣Letou又增资9.58亿元,收购了所持有的新黄浦置业剩余25%的少数股东权益。一番操作下来,晨鸣Letou的资产负债率仍高达73%。


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